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观点小结
需求：全球原油需求预计 2026年同比回落 1600 万桶/日，较上月报告的预测值下修幅度扩大 51万桶/日 。主因霍尔木兹海峡持续通航受阻 、燃油价格高企 ，持续压制原油消费需求 。不过需求降幅将逐步收窄：2026 年二季度需求同比收缩 490 万桶/日 ，三季度收窄至 280 万桶/日，四季度将重回增长轨道。2027年全球原油需求预计增长 240 万桶/日 。
供给：7 月全球原油供应环比增加 240 万桶/日 ，至 1.015 亿桶/日 ，但仍较去年同期低 630 万桶/日，海湾地区仍有 830 万桶/日的产能处于关停状态 。7月至8月初地缘冲突再起 、海上航运持续受阻 ，拖累原油复产进程 ，三季度原油供应预估较上月报告下调 170 万桶/日。当前机构预测，2026 年全球原油供应均值同比下降 430 万桶/日 ，2027 年供应将大幅反弹 830 万桶/日 ，总产量升至 1.103 亿桶/日 。
炼化：7 月全球炼厂原油加工量继续回升，但均值仅 8090 万桶/日 ，较去年同期仍减少近 500 万桶/日 。中东成品油出口持续受阻、俄罗斯炼厂接连遇袭 ，机构进一步将 2026 年三季度炼厂开工预估下调 37 万桶/日。目前预测 2026 年全球炼厂原油加工量均值同比下滑 250 万桶/ 日，2027 年回升 350 万桶/日 。轻质油 、中间馏分油市场供给收紧，推动大西洋盆地裂解价差与炼厂毛利创下历史新高 。
数据来源：IEA ，紫金天风期货
二 、需求
需求
2026年全球原油需求整体承压 ，二季度跌至全年谷底，核心拖累来自中国 ，全年需求同比大幅减少 0.46 百万桶 / 日 ，美国、巴西逆势小幅增长 0.14 、0.04 百万桶/日，欧洲 、日韩、加拿大等发达经济体小幅下滑；2027 年市场全面修复 ，中国成为需求增长核心 ，同比增量达 0.51 百万桶/日完全抵消去年跌幅，印度 、俄罗斯分别贡献 0.20 、0.11 百万桶 / 日增量 ，仅加拿大需求小幅回落 0.02 百万桶 / 日 ，整体呈现 “ 中国定周期、美洲抗跌 、新兴市场增量 、发达经济体增长乏力 ” 的区域需求分化格局。
数据来源：IEA，紫金天风期货
2026 年受地缘冲突与高油价冲击 ，全球所有油品需求同步同比下滑 ，柴油跌幅最大，同比减少 0.55 百万桶 / 日，汽油次之下滑 0.32 百万桶 / 日 ，航煤仅小幅回落 0.03 百万桶 / 日 ，抗周期属性突出；2027 年供应链修复后全品类需求集体回暖，LPG &乙烷反弹力度居首 ，同比增量0.77 百万桶 /日 ，柴油紧随其后增加0.53百万桶 /日，汽油、石脑油、航煤分别回升 0.35 、0.32 、0.27 百万桶 / 日 ，燃料油仅小幅增长 0.049 百万桶 / 日 ，石脑油、燃料油 、其他油品 2027 年需求量仍低于 2025 年基准水平，汽油长期受电动车替代约束修复空间有限 。
数据来源：IEA ，紫金天风期货
三 、供给
供给
26年下半年增量主要来自OPEC+：从 2026 年二季度至 2027 年二季度 ，全球原油总产量由 96.50mmb/d 增长至 110.32mmb/d； OPEC + 产量从 37.29mmb/d 大幅上行至 47.67mmb/d，是 2026 下半年供应扩张的核心力量 ，海湾国家中沙特、伊拉克 、阿联酋是主要增产主体；非 OPEC + 产量仅从 59.21mmb/d 缓慢抬升至 62.65mmb/d ，增长弹性偏弱；进入 2027 年后 OPEC + 及海湾国家产量接近高位，进一步增产空间收窄，全球供应增长转向依靠非 OPEC + 小幅释放 。
数据来源：IEA ，紫金天风期货
2026年7月俄罗斯以 8887kb/d 居DoC原油产量首位 ，沙特 7352kb/d 为 OPEC 第一大产油国；环比6月来看，中东多国集中释放产能 ，伊拉克增产 665kb/d 、沙特增产 590kb/d、科威特增产 393kb/d ，三国合计贡献绝大多数月度供应增量，仅马来西亚因设施检修减产 223kb/d ，尼日利亚 、阿联酋小幅减产 ，俄罗斯 、阿曼等国产能维持不变，本月原油供应主要由 OPEC 中东国家增产驱动。
数据来源：OPEC ，紫金天风期货
五、炼化
炼化
2026年7月全球炼厂原油加工量升至8090万桶/日 ，但仍较去年同期少近500万桶/日，中东炼厂运转受扰动 、亚洲炼厂加工量显著抬升；受海湾冲突影响三季度产量预期下调3.7万桶/日 ，不过修复节奏加快带动四季度预期上调 2.3万桶/日 ，全年12月加工量预估仍同比减少160 万桶/日；下半年轻质 、中间馏分油供需偏紧支撑后续补库增产需求，2027年全球炼厂加工预期上调 47 万桶/日至8510万桶/日，同比回升 35 万桶/日；7 月大西洋盆地炼厂利润创下历史纪录 ，欧洲月度盈利创新高、美国紧随其后 ，新加坡春季利润高点仍未被打破，柴油、航煤 、汽油裂解价差走高源于库存消耗 、需求回暖与成品油供给紧缺 ，叠加俄罗斯柴油出口禁令延至8月 ，2026年三季度乃至更久中间馏分油供应将持续偏紧。
数据来源：IEA，紫金天风期货
附录：外资研报供需平衡表汇总
数据来源：IEA ，FGE、JPM 、GS 、MS、紫金天风期货
